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纸企因成本上涨不得不涨价,但为何一季度净利

时间:2021-04-08 来源:admin 点击:

日前,造纸行业的龙头企业——晨鸣纸业与太阳纸业先后公布了2021年一季度的业绩预告。其中,晨鸣纸业公告称其一季度的盈利约11亿元-12亿元之间,比上年同期的2亿元的净利润,暴涨了442%-492%。在解释业绩变动原因时,公司指出,报告期内,市场需求提升,机制纸销量同比增长;公司主要纸种均落实提价,提价效益明显,一季度的收入与利润同比均实现大幅增长。与此同时,随着“禁废令”、“限塑令”等政策的实施,木浆需求增长、价格上涨,公司实现了浆纸产能平衡,浆纸一体化优势凸显,成本优势突出,盈利能力进一步增强。
 
 
 
证券研究公司表示,受益于一季度文化纸、白卡纸高景气,晨鸣纸业的盈利能力超预期。本溪纸箱文化纸方面,教材招标+党政印刷需求催化短期景气度抬升,当前双胶纸/铜版纸均价7300/7340元/吨,较1月初涨价为1900/1680元/吨,涨幅达35%/30%;白卡纸方面,受益供需格局改善及行业集中度较高,年内纸价有望保持高位,当前白卡纸均价10400元/吨,较1月初上涨2700元/吨,涨幅达38%,预计行业白卡吨毛利超3000元/吨。 
 
根据公告,当前晨鸣纸业的主要纸种库存9天,伴随后续出口复苏、浆价高位支撑,预计上半年文化纸仍将保持高景气度;白卡纸方面,当前部分厂商已经发布4月份500元/吨的涨价函,预计良好的竞争格局,以及供求关系有望继续推升白卡纸的价格,年内白卡纸高价有望保持。此外,伴随黄冈二期150万吨纸生产线(文化纸、白卡纸)、52吨机械浆生产线项目在下半年的开工,晨鸣纸业的市场地位有望进一步得到稳固。 
 
另外,太阳纸业公告称其一季度的盈利约10.7亿元-11.2亿元,比上年同期的5.3亿元的净利润,增长了100%-110%。在解释业绩变动原因时,公司指出,自2020年三季度以来,公司山东基地、老挝基地的六台纸机相继顺利投产,产能实现较大幅度的释放,致使公司2021年第一季度主要纸产品的产量、销量及收入、利润同比均实现大幅增长。与此同时,报告期内,国内溶解浆产品的市场景气度恢复,产品售价提升,致使公司溶解浆产品盈利能力大幅提升。
 
 
虽然博汇纸业尚未公布2021年一季度的业绩,但预计盈利情况也会非常好。另外,山鹰纸业也公布了2021年3月的主要板块销量数据。数据显示,第一季度,造纸销量达126.09万吨,同比增幅达103.87%;包装销量达4.43亿平方米,同比增幅达90.95%。公司指出,2021年公司产能规模扩大,市场占有率提升,行业综合竞争力逐步增强,叠加去年同期疫情因素,国内造纸、包装销量显著增长。
 
 
 
从业绩暴涨,以及纸企陆续公布的涨价函,我们不禁会发现一个问题。一方面,本溪纸箱纸企在宣称涨价的时候,往往会表示公司之所以涨价是不得已的行为。包括纸浆、废纸等原材料成本不断上涨,另外企业运营、运输、人力与管理等成本或许也在逐年攀升,在他们的声明中,成本性推动是涨价主因,因此涨价完全是一种非常合理的转嫁成本的市场行为。
 
不可否认的是,纸价主要受供需关系和成本的影响;伴随需求增速趋缓、波动下降,供给和成本变化对纸价的影响逐渐增强。2011年以前,纸制品需求的波动较大,其对纸价的影响较大。例如,2009-2010年,经济快速回暖带动纸制品需求上升,驱动纸价大幅上行。伴随纸制品的需求增速趋缓、波动下降,2011年以后其对纸价的影响减弱;供给和成本变化等因素,对纸价的影响逐渐增大。例如,2016-2017年,供给侧改革、环保限产等影响下,行业供给减少、能源和原材料成本上行,叠加经济小幅回暖带动纸制品需求改善,多重因素使得纸价大幅上行。
 
另一方面,我们发现,纸企宣称的这种合理的涨价行为,为其带来的是净利暴涨数倍的结果,给下游本溪纸箱包装印刷企业所带来的却是不堪重负的成本暴增。因此,不难看出,纸企所谓因成本上涨所带来的纸价提升的幅度,远超其成本上涨的比例。对于纸价的提升,更多的可能是一种“顺势涨价”,更有部分纸企存在“浑水摸鱼”的现象。其实,对于由原材料涨价引发的纸价合理上涨,大部分包装印刷企业表示可以接受,但对于这种可能存在的非理性或抱团式的涨价表示无法接受。
 
目前市场现状是,从市场占有率来看,瓦楞纸和箱板纸集中度较低,2019年CR4分别为22.04%和46.36%。箱板纸相较于瓦楞纸集中度相对较高,其中箱板纸的龙头企业中,玖龙纸业市占率为22%,其次为理文、山鹰,各占16%和9%。而瓦楞纸的头部企业中,玖龙占仅12%,其次为金凤凰和山鹰,各占6%和4%。可见,包装纸行业中,瓦楞纸和箱板纸的行业壁垒较低,行业的竞争格局呈现多、松散的局面。
 
 
 
但是,白卡纸行业集中度则明显较高。目前行业的竞争格局为寡头竞争,CR4占比超80%。就2019年市场占有率来看,其中APP市场占有率为33.97%,博汇22%,晨鸣18%,太阳市场占有率为12%,而在2020年底APP并购了博汇之后,市场占有率进一步提升至50%。整体上看我国白卡纸行业集中度高,寡头趋势明显。
 
在文化用纸方面,主要的品类为铜版纸和双胶纸。其中,铜版纸产业集中度较高,CR4高达81%,其中APP占比 40%,晨鸣纸业占比18%,太阳纸业占比13%,华泰股份占比10%,其他企业占19%。与铜版纸相比,双胶纸产业集中度仍有提升空间,当前双胶纸产业CR4为56%,低于铜版纸。从各企业产能分布来看, 晨鸣纸业、太阳纸业、亚太纸业、华泰股份分别占26%、13%,9%和8%,其他企业占比44%。
 
以上就不难看出,在国内废纸零进口的大背景下,伴随纸业巨头们市场占有率的不断扩大,除非达到合兴包装、裕同包装等体量的大型集团公司,一般的大中型企业远不及纸业集团规模,只能被动接受涨价。整个包装印刷市场适应当前的这种新常态,至少需要一年以上的时间来适应。未来,或许只有通过淘汰规模与竞争力低下的包装印刷企业,进一步提升包装印刷行业的集中度,就如欧美及日本市场一样,才能形成上御纸业集团,下抗终端客户的局面。
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